德華兔寶寶公司披露2021 年半年度業(yè)績預(yù)告。21H1 公司營業(yè)收入約38.3 億元，同增約95%，對應(yīng)21Q2 收入約24.6 億元，同增約65%；21H1 歸母凈利潤2.9-3.3 億元，同增577%-671%，對應(yīng)21Q2 歸母凈利潤1.87-2.27 億元，同增163%-219%；21H1 扣非凈利2.24-2.64 億元，同增136%-179%，對應(yīng)21Q2 扣非凈利1.52-1.92 億元，同增30-64%。
業(yè)績增速已經(jīng)連續(xù)4 個季度表現(xiàn)亮眼，公司內(nèi)生增長比市場預(yù)期更好、持續(xù)性更強(qiáng)。自去年3 季度以來，公司的基本面表現(xiàn)一直超預(yù)期，公司Q2 扣非業(yè)績增長約30-64%（20Q3、20Q4 及21Q1 分別同增52%、178%和415%），維持了較好的增長態(tài)勢，如若剔除裕豐漢唐后的本部扣非業(yè)績，同比增長35%-75%（20Q3、20Q4 及21Q1 同比分別增長37%、66%和871%），展現(xiàn)了公司整體業(yè)務(wù)及本部主業(yè)較強(qiáng)的成長性。歸因來看，主要源自收入增長強(qiáng)勁超預(yù)期，剔除1 季度低基數(shù)原因，2 季度單季度收入同增65%，顯現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長性。從業(yè)務(wù)層面來看，公司積極推進(jìn)銷售分公司屬地化運(yùn)營，大力加強(qiáng)了前臺執(zhí)行力，渠道下沉、異地擴(kuò)張和多元化渠道開拓帶來放量效果顯著，板材業(yè)務(wù)進(jìn)入新一輪成長期；家居成品業(yè)務(wù)，零售（易裝和全屋定制）和工程（裕豐漢唐）雙輪驅(qū)動，均處于較好擴(kuò)張狀態(tài)。
盈利預(yù)測和投資建議。整體來看德華兔寶寶公司進(jìn)入“裝飾材料+成品家居”、“C端+B 端”雙輪驅(qū)動成長新階段，公司業(yè)績已經(jīng)連續(xù)4 個季度超預(yù)期，中長期增長空間大。我們上修21-23 年EPS 分別為0.94、1.19、1.48元/股，目前股價下對應(yīng)PE 分別為10.8、8.6、6.9 倍，參考可比公司估值，維持公司合理價值20.14 元/股的判斷，對應(yīng)21 年、22 年P(guān)E分別約21 倍、17 倍，維持“買入”評級。
