【資料圖】
公司于4 月17 日發布2022 年年報，全年累計營收156.2 億元，同增3.2%；累計歸母凈利7.1 億元，同增2.8%，EPS0.35 元，同增2.8%。考慮公司主業增長穩健，訂單承接情況向好，光儲協同有望增厚利潤，維持公司增持評級。
支撐評級的要點
營收凈利略增，現金凈流出縮小：2022 年公司營收156.2 億元，同增3.2%，歸母凈利7.1 億元，同增2.8%，EPS0.35 元，同增2.8%；2022Q4 公司實現營收45.6 億元，同減3.9%，歸母凈利0.5 億元，同減59.0%。2022 年公司經營活動現金流量凈流出1.7 億元，流出規模縮小。
訂單、銷量穩增，噸利潤略降。2022 年公司實現業務合同187.6 億元，同增10.7%，根據公司公告，2023Q1，公司新簽合同55.0 億元，同增23.4%，實現良好開局。2022 年公司鋼結構銷量達112 萬噸，同增10.2%，年內鋼結構產品售價成本齊降，噸利潤略降，噸售價13,944.8 元，同減6.4%；噸成本11,973.7 元，同減7.2%；噸毛利1,971.1 元，同減1.3%；噸費用1,189.7 元，同減2.3%；噸歸母凈利630.4 元，同減6.7%；噸扣非凈利650.5元，同減1.1%。
光儲協同，有望增厚利潤，作為大型工業廠房承建方，公司具備BIPV、儲能等業務引流能力。公司作為具備全產業鏈競爭優勢的承建方，不僅掌握業務流量入口，還開發了適配工業廠房的屋頂光伏解決方案。2023年3 月，公司與國電投集團浙江分公司、國核投資有限公司簽署戰略合作協議，通過設立合資公司的方式，打通了光儲產業鏈的資金端和資產端，為后續業務鋪開創造了有利條件，同月，公司與敏實集團簽訂首單12.5MW 的分布式光伏發電項目合作，隨著組件價格下降，年內分布式光伏業務有望迎來訂單釋放，增厚公司利潤。
估值
公司業績略不及預期，考慮公司主業增長穩健，部分下調盈利預測，預計公司2023-2025 年收入分別為180.0、211.5、255.1 億元，歸母凈利分別為8.4、10.7、13.0 億元；EPS 分別為0.42、0.53、0.65 元。維持公司增持評級。
評級面臨的主要風險
原材料價格大幅波動，BIPV 業務拓展不及預期，下游需求復蘇不及預期。
